两面派理想汽车：一边“出手阔绰”，一边“紧衣缩食”

编辑/薛致以

3月21日，随着2022年在香港交易所成功上市的零跑汽车发布首份年度业绩，国内已经登录资本市场的四家造车新势力财务成绩得以全部展现。

这些伴随着国家政策红利、几乎在同一时间诞生的造车新势力，2022年年销量均已迈过10万大关，在国内汽车市场中各自占据了一方天地。

但面对国补的彻底退出、传统车企的发力，国内新能源汽车市场正在从原本还算平静的蓝海变成厮杀激烈的红海市场。作为成立时间均不足10年的企业，造车新势力们依旧还很“弱小”，这个“弱小”不仅体现在销量、营收这些明面上可以看到的地方，也体现在其管理能力、抗风险能力等一些隐性实力的不足之处。

2023年，行业普遍预测因为贴补退出等多种原因，新能源汽车销量增速将出现较为明显的下滑。这对于新势力们来说，又是一场危机。这时候，谁能转危为机，谁就能百尺竿头更进一步；谁还没有准备好应对危机，谁或许就熬不过这个冬天。

而业绩报告就是很好的一面镜子，从业绩中，外界得以窥见它们的技术实力、盈利能力、管理水平、资金储备实力等等一些情况，以此为据来判断未来行业的竞争走势。

理想汽车单季度再盈利

2022年，国内汽车市场“黑天鹅”事件更加频发，在芯片短缺问题尚未得到解决之际，动力电池原材料价格又因为市场炒作、下游需求大涨等因素持续性大幅上涨，叠加局地疫情因素影响，整个行业面临较大的增长压力。

然而，在国家、地方政府及企业等多方的让利活动之下，行业在巨大压力中，实现销量上涨。其中，新能源汽车市场依旧是增长主力军，销量同比增速达到93.4%。

四家上市造车新势力车企在新车交付量方面，成绩也非常不错。其中理想汽车2022年全年交付量达到133,246辆，同比增长47.2%，在四家车企中交付量位居榜首，其余几家车企交付量也均超过11万辆。

但始终引人关注的一点仍是理想汽车的产品结构，其在2022年前8个月，依旧仅凭理想ONE一款车型打天下，直到8月底理想L9开始交付才结束了“单打独斗”的局面。大半年只有一款车型闯天下，还拿到了交付第一的宝座，足以说明理想汽车精准定位消费群体的能力，且产品能够持续满足用户需求。

作为理想汽车推出的第二款车型，售价高达45.98万的L9以及理想ONE换代车型L8均延续了理想ONE热销火爆的市场行情。从2022年9月进入第一个完整交付月开始，理想L9便持续领跑中国大型SUV月销量榜；理想L8也于第一个完整交付月（2022年12月）便摘得了中大型SUV销量冠军。

根据中汽研上险量数据，理想汽车是2022年12月中国30-50万SUV车型和30-50万新能源汽车的销量第一名。这充分说明了理想汽车进行的产品线迭代是成功的，逐渐成为家庭首选的豪华SUV品牌。

完成产品迭代后的理想汽车，产品均价得以大幅提升，对2022年全年的营收增长也做出重要贡献。收入方面，理想汽车2022年全年营收为452.9亿元，同比增长67.7%，增速远超蔚来汽车与小鹏汽车，并在绝对值上进一步缩小了与蔚来汽车的差距。这意味着理想汽车完成了企业从0到1的初创目标，正在迈入从1到10的规模扩张阶段。

而在更受外界关注、“含金量”更高的毛利率、经营利润和净利润等数据方面，理想汽车更是遥遥领先于其他三家企业。具体而言，2022年全年，理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车和零跑汽车的毛利率分别为19.4%、10.4%、11.5%与-15.4%，同期全球新能源汽车头部车企特斯拉的毛利率为25.6%，一向被外界称为“抠厂”的理想汽车拥有更接近特斯拉的财务模型。

实际上，在所有企业的运营当中，只有通过维持较高的毛利率，才能保证企业自身的“造血能力”，而理想汽车已经多次在季度表现中做到了这一点。2022年第四季度理想汽车再次实现扣除股权激励后的经营利润与净利润转正，分别达到5.7亿元和9.7亿元，这是理想汽车创立至今录得的最好单季度表现。同期，蔚来汽车、小鹏汽车和零跑汽车扣除股权激励后的经营利润与净利润依旧处于亏损状态。

今年3月，理想汽车旗下第四款车型理想L7正式开启交付，价格更为下探的理想L8 Air和理想L7 Air也即将在4月开始交付。在L系列三款车型全面开启交付之后，理想汽车月交付量超过3万辆指日可待。在此背景下，理想汽车有望在2023年实现全年盈利。

“把钱用在刀刃上”

理想汽车之所以能在四家上市的造车新势力中始终保持较高的毛利率，一个重要的原因就是其一直奉行“把钱用在刀刃上”的经营理念，换言之就是在核心技术的研发上“出手阔绰”，在销售、管理等方面“紧衣缩食”，这样既能保证自身技术与产品的领先性，同时还可以在非核心的销售、管理方面节省成本。

研发方面，理想汽车始终坚持核心技术全栈自研，也坚持将10%以上的营收作为研发投入，用于产品、平台和系统三方面的研发。2022全年理想汽车研发投入为67.8亿元，较2021年增长了106.3%。

虽然在绝对值上，理想汽车研发投入与蔚来汽车仍有差距，但若将年度投入平摊到车系上，理想汽车对于每款车型的研发投入达到22.6亿元，同期蔚来汽车、小鹏汽车和零跑汽车每款车型的研发投入分别为15.4亿元、13.0亿元与4.7亿元。而这也是理想汽车每款车型皆为爆款的核心原因之一，印证了高投入收获高回报的投资理论。

在业绩电话会议上，理想汽车董事长兼CEO李想表示：“研发一直是我们为家庭用户创造价值的核心。出色的研发能力不仅让我们在新能源汽车市场脱颖而出，最终也将使我们成为全球领先的科技企业。”

在非核心的销售、一般及管理支出上，理想汽车的策略是“精准入池”，即注重企业发展过程中的经营效率，合理控制各端运营费用，尤其在营销端打法精准，用有限的营销费用实现优秀的推广效果和显著的销售回报。

体现在财报中，理想汽车2022年销售、一般及管理费用仅为56.7亿元，占营收的比例为12.5%，同期蔚来汽车、小鹏汽车和零跑汽车销售、一般及管理费用分别为105.4亿元、66.9亿元、19.6亿元，占比21.4%、24.9%、15.8%。其中蔚来汽车该项费用几乎是理想汽车的两倍；小鹏汽车的该项费用占比几乎是理想汽车的两倍。

“经过三年多的验证，用户体验更好、销售费用更低的直营体系是我们作为高端品牌定位要坚持的长期选择，2022年我们的销售费用已经低于研发费用。2023年我们将继续改善销售费用占收入的比例。”李想称。

得益于良好的营收表现和健康的财务模型，目前理想汽车拥有充足的现金储备。截至2022年底，理想汽车现金储备为584.5亿元，同期蔚来汽车、小鹏汽车和零跑汽车中现金储备最多者也不过455亿元。这让理想汽车在面对充满不确定性的2023年时，成为牌桌上更有底气的一方。

2022年的亮眼表现，已经让理想汽车获得资本的充分认可，截至目前，理想汽车作为国内头部造车新势力品牌，市值超过240亿美元，已经是蔚来汽车与小鹏汽车市值之和。

但不确定性也持续存在，经历了产品体系的迭代、销售规模的突破性增长后，理想汽车的发展已经迈入一个新阶段。2022年12月9日，李想在发布的一封内部信中宣布，理想汽车已经跨越从0到1的初创阶段，公司将进行全方位的组织调整，从“垂直型组织”转向“矩阵型组织”。

在组织调整之外，理想汽车更多的发展成果也即将在2023年落地，包括采用800V高压平台、“10分钟充电400公里”的理想汽车首款纯电车型，以及配套的超级充电站。年底，理想汽车位于北京的智能制造基地也将竣工，预计将从2024年初开始全面投产前述的理想汽车纯电车型。

面对瞬息万变的汽车市场，变则通不变则壅，显然理想汽车选择了前者，而这个选择也将带领理想汽车奔向千亿规模时代。

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