央行公开市场泵水本月降準机会减

中国央行昨日开展了总额1600亿元(人民币，下同)的7天期逆回购操作，中标利率虽持平於周二的2.55%，但操作规模却放大四倍;由於还有3665亿元MLF(中期借贷便利)到期，央行还缩量续做了2000亿元一年期MLF操作，操作利率仍维持3.3%。分析称，当前货币政策宽鬆的力度和紧迫性并不大，央行也仅适度加大资金投入力度和节奏，预计本月降準的可能性已进一步降低。

央行表示，上述操作主要依据现时市场流动性需求的期限结构，操作目的是维护银行体系流动性的合理充裕。交银金研中心高级研究员陈冀认为，央行昨日“逆回购+MLF”操作合计规模共3600亿元，算上当日到期的MLF资金，操作量看实现了“基本等量对冲”格局，其目的是维持市场流动性的平稳。他说，从一季度宏观经济指标看，经济运行已出现企稳迹象，过量投放流动性并不合适，“预计短期央行货币政策已进入观察期”。

中金公司宏观分析师易峘分析，今年“降税降费”的力度将明显优於预期，且与年初相比，稳定信贷周期或更多借助於财政存款的下降，“央行进一步降準的空间有所收窄”。申万宏源债券首席分析师孟祥娟更坦言，央行昨日的投放规模仍逊於预期，此举基本打消了市场对於“月内央行可能降準”的预期。

央行昨日虽大额投放资金，但上海银行间同业拆放市场(Shibor)昨日各短期品种回购利率仍续小幅上涨势头，其中，隔夜利率上涨11.5个基点，至2.9980%;7天期回购利率微升0.1个基点，至2.7880%;14天期回购利率上浮1个基点，至2.9920%;1月期回购利率反弹2个基点，至2.7790%。

陈冀认为，政策着力点是营建适度充裕的流动性环境，其重点是引导流动性更精準地支持实体经济发展，央行大规模放水概率微。

易峘称，财政存款增速放缓甚至是可能的淨减，都有助於支持基础货币的增长和信贷的扩张，上述转变可降低信贷扩张对央行发“粉”或降準的依赖度，预计二季度央行货币及信贷周期将大致保持平稳。