金融的数字化和商业模式的选择

各行各业中，数字化、标准化的行业是能互联网化得最彻底的，符合这个条件的恰恰又是金融，而且前几个行业的互联化已经进行的差不多了，金融的互联网化刚刚跑了小半段，在金融后面还有教育和医疗的互联网化，这两个未来也是好行业。去年以来，互联网金融行业经历了跌宕起伏的上半场，逐渐进入中场阶段，与此同时，企业级金融服务市场相对更稳健和被寄予厚望，在这个万亿级规模的市场里，不少企业和机构都在积极抢占市场先机。

爱财消金研究院院长甘小虎，针对“互金中场金融服务究竟应该怎么做”这一话题做了以下分享。

金融是当下互联网化，最为剧烈，也最为庞大的一个行业。

从以往的行业互联网化经验来看，网站是媒体的完整互联网化，电子商务是商品交易的半互联网化(连接在线上，商品到达在线下)，微信微博是社交(短信电话BBS)的完整互联网化和完整移动互联网化，O2O是服务的半移动互联网化(连接在线上，服务在线下)……

金融可能是完整互联网化中最大的行业，因为存量资产大，300万亿的存量，而且是纯数字化，不但交易数字化了，金融的很多资产本身也是数字化的，房地产和土地毕竟主体是在线下。

各行各业中，数字化、标准化的行业是能互联网化得最彻底的，符合这个条件的恰恰又是金融，而且前几个行业的互联化已经进行的差不多了，金融的互联网化刚刚跑了小半段，在金融后面还有教育和医疗的互联网化，这两个未来也是好行业。

互联网金融的萌芽与发展又恰恰有一个前提，就是这个行业的数字化、标准化和互联网化，金融才能依附在上面依靠一些“底层业务逻辑”(我们暂且叫他金融灵魂)来产生，我认为这也是为什么这几年消费金融如火如荼，而产业金融和小微金融一直起不来的重要原因。

因为个人被运营商行为大数据和银行流水资金数据数字化了，当然还有征信和支付，电商等等数据作为补充，但核心其实就是依托于银行的资金流水数据和依托于运营商的线上行为数据，以及房产汽车证券的资产数据和公检法的个人信息。

各种数据工具的成熟把个人变得可“度量”了，而大部分产业的环节还没有数字化和联网化，小微金融的起点应该是依托生产经营行为的数字化产生的数据做决策，没有数字化产生的数据，小微金融很难大规模启动。

两个故事：金融灵魂决定生死

在开始我的整个演讲之前，我先讲我两个朋友的故事，一个我们姑且叫他老六，一个姑且叫他老四。两个都是70后，四十来岁，都干了近20年金融。

老六小学毕业，做过买卖、开过矿，乱七八糟的业务做过不少，但近十年只做一件事：股票配资。

最早他弄了个协会，整天找人来公司聊天，逢人就说：“假如你要炒股，你可以存1万块到我指定的账户上，我就给你一个5万块的账户操作，涨了反正利润都是你的，但一旦账户跌到4万块的时候，你的1万跌没了的时候，我的系统就会马上平仓，把4万块还给我，这借给你炒股的4万块，我每个月要收年化15%的利息，你看这个产品是不是很安全。”

等对方想明白了，说是挺靠谱的，他就会开始说，“所以我有很多要借钱炒股的客户，你要是有闲钱不用，可以放到我这里理财，我给你10个点的利息，我赚5个点。”

在十几年前配资还是比较新鲜的业务，但老六的这200字业务介绍朗朗上口，逢人就说，是个人就懂。在十年前，他大概就管了1个亿左右规模，住在3万一平的小区里，日子挺滋润的。

而我另一个朋友老四，二十年前就金融科班出身，做过上市公司董秘，做过基金、资管、信托，金融圈很多领域都亲自操刀过，非常精通产品设计，也是那几年拉了一票海归团队做了一只量化基金，靠着背书募了5000万左右规模，在行业不算小了，做量化交易，就是股票市场的自动化交易。

他介绍他的产品会拿出一本老厚老厚的册子，介绍说他们有多少条规则，历史测算的回撤怎样，团队背景如何牛。他们甚至有个成员以前是证券期货交易所制定政策的顾问团成员。

老四和老六都是十几二十个人的团队，5000万-1亿规模，这是他们十年前的起跑线，十年后如何，大家猜下：老六前些年最高峰的时候管理过百亿资金，公司只有小几十个人，不过现在改叫市值管理了，老四的量化基金第二年就亏了钱，团队就解散了。

我当年是很看好老四的，一直没想到老六能做这么大，后来我想根本原因就是老六的产品200字能说清了，老四的产品一本册子也说不清。

老六的这200个字就是配资产品的结构设计，他里面蕴含了一层道理：证券是高度数字化、标准化、高流动性，可以实时交易的(这一点最重要，意味着可以随时平仓终止)。

“谁操盘谁劣后，一到分层线自动平仓”就是配资业务的“金融灵魂”，这15个字也可以说是所有杠杆业务的金融灵魂(杠杆和对赌是金融系统里两个基础工具)，我们也可以称之为底层风控逻辑或者是核心业务风控逻辑，或者商业模式。

后来有个叫恒生电子的公司把这条金融灵魂代码化、规则化，加上分仓子账户系统，成了一个系统叫HOMS，一套卖60万，一年内就造就了一个规模几千亿的互联网配资行业，这就是中国较早的金融科技拳头产品了。

后来听说做HOMS的团队纷纷出走创业，为什么这些年没听到恒生或者这些创业团队有牛的产品了，因为配资的核心是“谁操盘谁劣后，一到优先劣后的分层线自动平仓”的金融灵魂，而不是代码工程师，他们也许能写出很多代码，但再也找不出一条完整“金融灵魂”。

老四的业务逻辑也许很复杂，需要几万行代码，却始终不能闭环，不能成为一个完善的金融灵魂，所以最后在频繁的交易中他连一年也撑不住，更不用说一个完整的金融周期了。

这也映射我接下来一个观点：金融科技公司未来竞争力的顶点是对金融灵魂的寻找和理解上，再往下一层是包裹了金融灵魂的金融产品设计(老四擅长的)，再往下一层是包裹了金融产品设计的互联网产品设计(当下大部分金融科技公司擅长的)。

金融产品设计和互联网产品设计只是理解了金融灵魂之后去产品化，实现它的工具罢了，所以金融科技的公司的一把手应该是金融产品设计专家，而不是互联网专家，或者至少像挖财一样是双领导人结构。

草莽时代：百花齐放

互联网金融诞生之前，老百姓的钱都存在银行里，因为利率管制，所以普遍享受着可忽略的活期利息和3%的定期利息，银行都把钱以6-8%年化放给大企业和国企，民营企业和中小企业以及个人都贷不到什么钱，除了抵押类贷款，所以形成了影子银行业务，给民间金融留出了空间。

所以说，原有的金融体系是牌照准入制管理，只有国营能参与，而且理财端拿了一个管制的垄断价格，贷款端只满足了头部5%的客户需求，留出了大面未满足的市场需求。

温州金改某种程度上放开了金融的民间参与可能性，北上广杭的互联网公司又把这种业务互联网化了。

一方面老百姓突然发现手机上的APP能提供比银行的3%高的年化利息，大批资金就涌进来了;另一方面以往从银行借不到钱的个人和企业，突然发现可以从互联网公司借到钱。这个空白的市场忽然就被填上了，一个万亿级的市场就这样形成了。

其实根本上而言还是利率和资金交易的市场化，互联网化只是加速和扩大了边界，边界和便捷会扩大整个市场。所以金融行业其实承受了互联网化、以及“垄断管制+只有5%需求满足”到“开放市场化，50%需求被满足”的两个变革叠加了，剩下还有50%没开发出来。

2014年左右，互联网金融就是一个百花齐放的态式，早期成长起来的先是理财端，而且做大做强的都是前面第三种能力很强，就是互联网产品能力很强的团队，他们能把产品做得很流畅，界面做得很舒服，包装故事讲得很好，而老百姓其实就是存一笔钱进去，到期了能拿出来，他就信你。

当行业整体上升，资金涌入的时候是很难出现结构性风险的，老六和老四其实那些年也试过这条路，但他们都没做起来，因为他们的第三种基因都不太强。

这些互联网团队募集到了大量的钱，投向哪里呢?那几年，有投保理、不良资产、过桥、二级市场、供应链、三农、小微企业、商品分期、个人贷款等等，那是百花齐放的年代，包括BATJ持牌机构那些年也还做了很多教育、旅游、租房场景分期。但这些做起来的互联网团队其实绝大多是都缺失第二种能力，而能看明白第一种能力的更是少之又少。

这些多样化的金融产品又各自有业务逻辑和金融灵魂，每个业务的“金融灵魂”决定了他各自的风险敞口，金融灵魂的好坏又与数字化高度相关。

比如配资我认为安全系数能打99分，因为他的数字化程度是最高的，不但交易是纯数字化的，而且他的资产是数字化，证券有公允价，可以用系统实时交易，贷后只要平仓从本金里扣利息手续费就行了，基本没有催收一说，他的1%风险敞口就是千股跌停抛不出去和停牌复牌后大幅跌停，几乎没有欺诈风险，因为是用户把钱存到机构的账上，机构只是把子账户操作权给用户。

不过后来证监会发文不让做了，那是后话。但参照以上模型，再往深入延伸，“数字化资产的杠杆业务”从商业模式上来说一定是优质业务，数字化资产可以是虚拟货币、期货、期权、股票、债券，而非数字化的资产总会多一个叫贷后和催收的环节，自然就复杂的多，不可能凭二三十人就管理几百亿。

配资之后，我认为商品分期的安全系数能打95分，一个iPhone6000块，做2年分期平均每天不到10块钱，那你愿不愿意把每天的三菜一汤盒饭变成2菜一汤盒饭，但有个最新iPhone用呢?很多年轻人就愿意。

再来说线上信贷业务，我认为前些年这个业务的安全系数至少能打90分，消金的平均单笔借款不到1万块。其核心逻辑在于，每个月偿还1000块对大多数过了风控的正常人来说是没有压力的，所以基本没有还款能力问题，只有还款意愿问题。而这是可以用系统化的手段去控制的，所以线上信贷的风险敞口也是在欺诈和多头借贷上。

时至今日我们再看互金行业，能否存活下来基本取决于当初选择了什么业务。做以上三种业务的，生存概率还是比较高的。