A股“市值一哥”短暂易主，中国移动何以反超贵州茅台

4月17日，中国移动（600914.SH）开盘持续上涨，一度以约2.2万亿元市值反超2.18万亿元市值的贵州茅台（600519.SH），成为A股市值最大公司。股民直呼“见证历史”。

事实上，在数字经济、人工智能热潮下，市场对两者之间的“市值一哥”追逐赛早有讨论。今年3月中，中国移动和贵州茅台的市值差距就已缩小至1000亿元，不到一个涨停板的距离。一个月后，中国移动市值实现反超。

但截至17日收盘，贵州茅台以2.202万亿元的市值小幅反超2.197万亿元市值的中国移动，重新夺回A股“大哥”头衔。

风口上的中国移动

从最早的四川长虹到浦发银行、中国石化、中国石油、工商银行，再到2020年的贵州茅台，A股“市值一哥”的变迁史可以被视作中国经济发展的缩影。它们都集中在金融（银行保险）、能源、通信（三家运营商）、互联网等行业有较大市场体量和空间的超大型企业上。今日短暂登顶的中国移动，也没有脱离上述逻辑。

有分析师提出，若直接按照今日A股股价*总股本来计算总市值，中国移动盘中最高总市值达到约2.2万亿元，短暂超越贵州茅台的2.18亿元，登上A股市值第一的宝座。

然而，中国移动作为一家在A股和港股多地上市的公司，这种计算方法并不严谨。若按照区分不同类型的股份价格和股份数量分别计算类别市值，然后加总的方式计算，即A股收盘价*A股合计+H股收盘价*H股合计*人民币外汇牌价，中国移动和贵州茅台的总市值之间依旧有段不小的距离。截至收盘，中国移动的总市值约为1.33万亿元，排在贵州茅台和工商银行（1.6万亿元）之后，位列第三。

虽然计算方式不同，结果不同，但中国移动股价、市值和业绩的快速上涨却是事实。横向对比来看，在数字经济的浪潮下，资本市场对于电信运营商股票估值都在发生变化。不仅是中国移动，中国电信和中国联通股价也大涨，年初至今分别上涨67.78%和31.25%。有观点认为，运营商作为高分红、低估值、占据国家重要基础性产业的国企迎来价值重估，通信、计算机、软件、信息技术服务等数字产业的公司也将进入新的发展阶段。

中鼎研究院研究员史烨彬对第一财经表示，中国移动股价持续上涨，贵州茅台阶段性调整，一方面是因为数字经济、人工智能、“中特估”是2023年一季度以来的主线行情；另一方面，中国移动2022年业绩表现优异，ROA、ROE分别维持在6.8%、10.1%。

年报显示，无论是营业收入还是净利润，中国移动都排在全A股公司前十。2022年，中国移动实现营业收入9373亿元，排在全A股的第6位，同比增长10.5％；股东应占利润为1255亿元，排在第9位，同比增长8％。

贵州茅台2022年实现营业收入1241亿元，排在第71位，同比增长16.87％；净利润627.16亿元，排在第16位，同比增长19.55％。

对比两位“市值王者”的股价走势，年初至今，中国移动股价上涨51.92%，排在全A股涨幅榜的第255位，贵州茅台则仅以1.5%涨幅排在第3240位。

数字经济将从概念走向业绩验证

《“十四五”数字经济发展规划》（下称《规划》）公布以来，数字经济几乎成为最热概念之一。截至发稿，Wind数字经济概念股年初至今的平均股价涨幅达到32%，远超沪深300指数的7.17%，是科创50指数（18.78%）涨幅的1.7倍。

按照《规划》的要求，“十四五”期间，我国数字经济核心产业增加值（即数字产业化部分）占GDP比重将从7.8%上升至10%：相比“十三五”期间占比从6.9%到7.4%的提升，对数字产业化的增速要求明显变高。以GDP目标增速5%计算，数字产业化增速要求为11.8%。这意味着信息通信产业需要实现高增长。

“2023年数字经济政策频出，企业对云计算、大数据、IDC等业务需求高增，国家积极落实‘东数西算’工程，推动产业可持续发展。”史烨彬表示，随着5G网络建设投入规模及相关资本开支放缓，5G从网络建设高峰期转向收获期，市场需求也将进入高速增长期。

中国移动作为国内最大的通信运营商，是数字经济中重要的一环。其个人市场和家庭市场业务正逐渐步入5G业务的长收益期；除了具备传统网络运营业务外，也包含了云计算、IDC、物联网、企业信息服务等与企业数字化以及人工智能息息相关的底层硬件及软件基础建设。

史烨彬表示，在中国特色估值体系下，中国移动等具备低PB、高ROE等优势，随着2022年底提出新一轮国企改革，央国企的价值重估，有望提高企业的盈利水平和估值水平。

不过，华鑫证券首席策略分析师严凯文提醒，符合主线行情的企业，目前确实处于估值的抬升阶段，但进入业绩快速释放阶段后，投资者会特别注重公司业绩改善度。

史烨彬也表示，虽然信创AI+、科技、“中特估”是目前的主线行情，但没有增量资金拐点的话，主要还是以结构性行情为主。“如果业绩不达预期肯定会有修正风险的，板块轮动较快，最终回归还是估值以及基本面的逻辑。”他认为，随着年报业绩和一季度业绩陆续公布，市场行情会从一季度的主题投资向二季度的业绩兑现行业转向。