多头指向公司的收入增长而怀疑者则强调竞争和缺乏盈利能力

数字流媒体服务正在满足不断增长的需求，去年(纽约证券交易所股票代码：SPOT)的首次公开募股终于为投资者提供了一种方法来驾驭全球最广泛使用的流媒体服务之一。拥有1亿订户且不断增长，有很多理由喜欢Spotify的前景。但华尔街的一些分析师对该股表现出看跌观点。人们担心Spotify缺乏盈利能力，音乐公司对内容的控制以及来自其他科技巨头的激烈竞争。这些担忧影响了股票的表现，自2018年4月首次公开募股以来价格下跌了5.4%。大多数看好Spotify的投资者都会引用该公司的大规模覆盖率，每月活跃用户达2.17亿。第一季度用户群同比增长32%，管理层呼吁2019年月活跃用户增长18%至28%。

此外，Spotify正在通过收购Parcast，Gimlet和Anchor对播客进行新的投资，以便长期保持超过10亿的听众。在过去12个月的基础上，收入同比增长28%，该公司预计其今年的收入将增长21%至29%。

即便有这种势头，也有很多怀疑论者。首先，Spotify开始面临更多竞争，因为，和在各自的音乐服务方面表现强劲。虽然这些公司没有透露特定地区的用户数量，但据报道，Apple Music最近在北美的用户数量上超过了Spotify。

这些科技公司拥有粘性生态系统和大量资源，可以让他们与音乐唱片公司和艺术家达成更好的交易，并削弱Spotify。

此外，人们担心Spotify的盈利能力 - 它没有报告任何利润，分析师也不确定什么时候会收支平衡。该公司向音乐唱片公司支付版税，以获得流媒体音乐的权利，这意味着成本与收入同步增长。该特许权使用费基于用户收入百分比和用户参与度量的组合，并构成Spotify成本结构的重要组成部分。

音乐公司正在为Spotify付出代价

去年，Spotify的收入成本 - 主要包括支付给大型音乐公司的版税 - 占总收入的74%。正如您可能想象的那样，音乐公司在数字流媒体方面表现非常出色。流媒体市场去年增长了34%，占所有音乐行业收入的47%。

Spotify去年创造了13.53亿美元的毛利润，所有这些都被重新投资以推动增长。这导致了4300万美元的运营亏损，管理层要求今年运营亏损2亿美元至3.78亿美元。

这说明流媒体服务最终受到内容所有者的支配。如今有如此众多的流媒体服务，只有三家公司，和华纳音乐集团 - 提供大部分内容，谈判版权费用的权力主要集中在三大音乐公司。没有什么能阻止音乐标签随着时间的推移逐渐增加版税费用。由于音乐流媒体不是这些科技公司产生利润的主要方式，因此费用增加将比亚马逊或苹果公司更多地损害Spotify。

需要记住的另一件事是，音乐公司多年来已经为音乐盗版带来了数十亿美元的损失，数字流媒体是他们恢复失地的一种方式。在各种流媒体服务中看到尽可能多的竞争是音乐品牌的兴趣所在。更多的竞争意味着音乐流媒体的利润减少，因为它们相互竞争，使得该行业的更多利润浮动到内容创作者，如唱片公司和艺术家。

空头有一个很好的论据，但我认为仍然有一些东西隐藏在仍然使Spotify成为一项好投资的线路之间。

首先，虽然Spotify无利可图，但去年它产生了3.58亿美元的自由现金流，同比增长了121%。Spotify还有一张英镑资产负债表，现金和投资为38亿美元，没有债务。

其次，我认为对竞争的担忧是夸大其词。当然，Apple Music正在发展，所有这些科技巨头都拥有大量的投资资源，但Spotify仍然拥有快速增长，规模庞大的客户群。该公司表示，其用户创建了超过15亿个播放列表，显示了用户在服务中所做的投资 - 他们不太可能很快放弃Spotify。

此外，Spotify在技术上投入了大量资金，根据每个听众的口味提供合适的播放列表，这在很大程度上解释了该服务的受欢迎程度。

第三，它的发展以及它送回音乐公司的版税在Spotify与音乐公司之间建立了一种合作伙伴关系。去年，当索尼和华纳音乐出售其部分Spotify股份时，对Spotify业务的怀疑态度升级。但批评者忽略了这样一个事实，即这些音乐公司仍然保留着Spotify的重要股份，并且有动力看到服务随着时间的推移而增长。

音乐公司仍然可以增加他们的版税以赚取更多的钱，这可能会给Spotify的底线带来压力，但这种威胁也可以成为阻止新兴企业崛起的缓冲区。Spotify花费了数十亿美元来达到今天的水平，它与音乐标签的关系使得新服务不太可能成功。