零售商的两位数增长是否会继续增长并且利润率会继续扩大

许多服装零售商的时代都很艰难，但(纳斯达克股票代码：LULU)一直在减速，因为购物者购买其高端运动服装。因此，Lululemon的股票在过去12个月内飙升了近50%，而零售商正在努力实现两位数的增长，并且毛利率不断扩大。该公司最近的第一季度报告是最新的例子，其中包括14%的比率增长(按固定汇率计算为16%)以及不断扩大的毛利润和营业利润率。其总收入每年增长20%至7.82亿美元，超过预期的2600万美元。其盈利增长35%至每股0.74美元，超过预期4美分。展望未来，Lululemon预计第二季度将实现两位数的低增长，收入增长14%-15%，盈利增长21%-24%。预计全年的两位数增长率较低，销售增长率为13%-14%，盈利增长率为17%-19%。这是零售商在“零售大灾难”期间的稳健增长率，导致今年上半年美国商店关闭数千家。然而，空头认为Lululemon的股票过热，隐藏的逆风可能会结束其大规模反弹。由于两个原因，Lululemon在第一季度的收入增长令人印象深刻。首先，它报告了在一年前的20%比率增长之上增长14%的比例。

Lululemon的大部分增长来自女装，但男装的销售额在本季度也飙升了33%，并希望到2023年男装和网上收入增加一倍。它还计划在不久的将来推出鞋类。

其次，Lululemon的大部分增长来自其直接面向消费者的渠道(如网站和移动应用程序)，而不是其实体店。Lululemon的商店本身就增加了6%(按固定汇率计算为8%)。

与此同时，其直接面向消费者的收入每年飙升33%(按固定汇率计算为35%)并将其比例提升至两位数水平。直接面向消费者的收入占其总销售额的26.8%，而去年同期为24.3%。

直接面向消费者的企业可能是一把双刃剑 - 它通过减少零售商对实体店的依赖来削减成本，但也会通过提高交付费用来降低利润率。然而，Lululemon的毛利率在第一季度每年扩大80个基点至53.9%，其营业利润率扩大40个基点至16.5%。

Lululemon将其利润率扩大归因于降低产品成本和降低降价，这抵消了其直接面向消费者销售的更高物流费用。它还只预计关税产生的“适度”影响，因为其成品中只有6%是从中国进口的。

阿里巴巴

与此同时，由于新店开张以及与的天猫和微信的数字合作，其在中国的销售增长正在加速。这一增长使其亚太地区的收入增长了40%，这补充了其在北美(这是一个臭名昭着的零售商市场)令人印象深刻的18%的销售增长。

耐克

空头认为，Lululemon的增长正在减速，其股价在今年的收益中接近40倍。相比之下，(纽约证券交易所代码：NKE)今年的收益仅超过30倍。然而，我认为Lululemon应该以溢价进行交易，因为它会带来更强劲的增长，而预计今年仅有6%的盈利增长的耐克可能会被高估。

Gap

空头还宣称瑜伽和运动服装市场的竞争正在升温，因为的Athleta，Aerie和其他竞争对手试图效仿Lululemon的成功。投资者应该关注这些竞争对手，但Lululemon还增加了免费瑜伽课程和社区活动等服务，以提升品牌忠诚度并阻止这些竞争对手。

最后，空头认为，贸易战和中国经济放缓将扼杀Lululemon的扩张计划。但Lululemon被认为是一个优质品牌，许多高端品牌在中国大陆仍然保持良好势头。