美联储领衔“超级央行周”，日本央行或迎历史性转向，影响几何？

本周全球市场将迎来“超级央行周”，包括美国、日本、英国、澳大利亚、瑞士等多国央行均将在本周公布利率决议，其中，最受市场关注的是美联储与日本央行。

// 美联储领衔“超级央行周” //

北京时间本周四（3月21日）凌晨2点，美联储将迎来年内第二次议息会议。目前市场普遍预期美联储将第五次维持利率不变，但投资者仍希望能获得更多有关降息路径的线索。

美国上周公布的CPI、PPI数据均超预期，让美联储今年的降息时间增加了许多不确定性。

据美国劳工部数据显示，美国2月CPI同比增3.2%，高于预期的3.1%，前值为3.1%；环比增0.4%，符合预期，但高出前值0.3%。2月核心CPI同比增3.8%，仍为2021年5月以来的最低水平。2月核心CPI环比增0.4%，为八个月最大升幅，高于预期的0.3%，与前值持平。

美国2月PPI环比加速上升0.6%，为2023年8月以来最大增幅，预期为0.3%；同比上涨1.6%，前值为1.2%，超出预期的0.9%；剔除食品和能源价格的核心PPI同比上升2%，超出预期的1.9%；核心PPI环比涨0.3%，预期的0.5%，但较上月的0.2%有所加速。市场人士认为，该数据进一步表明了美国粘性通胀的阴霾依然挥之不去。

美联储鲍威尔曾表示，虽然美联储今年有降息的可能性，但必须等到有更多证据显示通胀确实回落至其2%的目标水平后才会这样做。

强劲的通胀数据推动美国国债收益率在上周持续攀升，且涨幅明显扩大。其中，素有“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率在上周四涨幅达2.48%，创下2月中旬以来的最大单日涨幅，截至3月15日，10年期美债收益率报4.315%，直逼向年内高位。

市场人士普遍表示，美国2月PPI增速高于预期的主要原因是燃料和食品价格上涨，这进一步表明通胀仍在加剧。数据表明美联储政策制定者寻求在对抗通胀方面取得更大进展的道路，依然并不平坦。

随着CPI、PPI数据的双双爆表，市场对美联储年内降息幅度的预期也进一步减弱。

芝商所美联储观察工具显示，3月份美联储维持利率不变的可能性高达99%。联邦基金利率期货显示，投资者正在为7月份的降息充分定价，6月行动的可能性有所降温。摩根大通经济学家将其对美联储今年降息幅度的预测下调至75个基点，此前预计全年将降息125个基点。

据第一财经报道，今年以来，由于美联储两项任务（就业和价格稳定）出现一些喜忧参半的信号，降息的押注持续急剧波动。整体而言，劳动力市场和通胀都在降温，但步伐可能不及美联储的设想。鲍威尔在国会出席半年度货币政策报告听证会时表示，利率已经达到峰值，重申今年晚些可能会下调，而最近的数据可能会让一些官员对政策转向过早感到担忧。

此次美联储会议除了政策声明之外，还将发布最新的经济预测摘要。在上次发布的预测中，2024年的核心PCE通胀中值预估为2.4%。今年CPI通胀数据连续两个月意外爆表后，所有人都在观望，美联储是否会对于未来通胀预期进行调整。

数据方面，本周美国将公布多项房地产市场数据，在商业地产面临考验的同时，个人房地产市场走向引发关注。机构预测，随着抵押贷款利率进一步回落，相关数据有望企稳，3月NAHB房价指数、2月新屋开工、营建许可表现将充满看点。与此同时，3月制造业、服务业PMI的数据也非常关键，考虑到此前纽约地区制造业萎缩加剧、2月服务业扩张放缓，美国经济在一季度末韧性或面临考验。

// 日本央行或迎历史性转向 //

除了美联储议息会议，本周日本央行同样是市场关注的焦点。据此前报道称，日本央行有望在本周二（3月19日）的政策会议上取消收益率曲线控制政策（YCC），并结束负利率政策，这将是自2007年2月以来的首次加息，标志着日本央行长期货币宽松政策的可能转折，该消息引发全球市场关注。

自2016年2月以来，日本央行对金融机构的某些存款实行负利率政策，将基准利率——短期利率从零下调至历史低位-0.1%，并延续至今。但如今该政策可能即将结束，主要计划是将目前为-0.1%的政策利率提高至0%-0.1%范围。

关于日本央行利率前景的猜测中，日本每年春季的全国性劳资谈判扮演重要角色，目前这一谈判的初步结果已经出炉。3月15日，日本最大工会日本劳动组合总联合会（Rengo）工会宣布，初步统计结果显示，日本771个工会获得了5.28%的加薪总额，这是30多年来最大的涨幅，去年同期的增幅为3.8%。

市场人士认为，每年春季的日本全国性劳资谈判对日本全年的工资涨幅有着“风向标”的指引作用。如果工资增速回升至较高水平，有望实现工资-通胀的良性循环，帮助日本摆脱通缩。

今年日本大企业及其工会同意大幅提高工资，这意味着通胀可能会维持在2%或更高水平，这是日本央行改变政策的重要条件之一。

市场预计，随着日本央行退出负利率政策，它还将取消收益率曲线控制，这是其货币宽松政策的关键工具之一。自2023年年底以来，日本央行一直在为结束负利率政策奠定基础。

但也有市场人士认为，日本央行在加息与经济状况之间陷入了冲突之中。虽然准备结束负利率政策，但受到经济疲软的影响，加息的决定并不轻松，日本央行需要更多的数据来确定是否时机成熟，不确定性较大。

那么日本央行货币政策的转向会对市场带来怎样的影响呢？

浙商证券分析师覃汉、崔正阳认为，日本央行转向鹰派，代表着全球低利率环境终结，不仅会对全球资产配置格局产生重大影响，也可能基于哑铃型配置策略风险对冲的核心理念对国内低波动、高股息资产形成利好。

该机构表示，倘若日本央行在此阶段选择退出YCC政策，一方面或将造成全球层面流动性收缩；另一方面，资产端或将面临与负债端同步收缩压力，或对全球金融资产价格形成一定冲击。

在这种情况下，中国股市因其相对较高的股息率和较低的政策基准利率，可能成为国际投资者的新宠。尽管日本央行的政策转变可能会导致全球金融市场波动加剧，A股市场也可能受到波及。然而，考虑到中国央行货币政策的独立性和国内经济的内生增长动力，A股市场可能展现出较强的韧性：

国内权益市场凭借高股息与低政策基准利率并存、市盈率偏低、盈利有望修复、货币政策有望保持持续宽松等诸多优势，或有望部分替代日股市场承接海外资金对冲需求，低波动、高股息类红利资产或将持续受益。