连连数字赴港IPO渐近，支付公司上市潮会来吗？

摘 要

2023年前三季度，连连数字总收入达7.37亿元，同比增长38.4%。其中，数字支付服务和增值服务收入分别为6.26亿元、9676.8万元，占总收入比重分别为84.9%和13.1%

寻求上市三年有余，连连数字科技股份有限公司（下称“连连数字”）终获港交所聆讯通过，有望在其主板挂牌。

3月3日晚间，港交所披露易显示，连连数字更新了聆讯后资料集，表明该公司上市申请已通过聆讯，接下来将进入路演招股阶段。

连连数字是一家主要服务跨境电商的非银行支付机构，在全球拥有张支付牌照。2020年以来，该公司超六成收入来自其全球支付业务，主要是帮助跨境电商卖家从境外转回资金。

官网披露，2月7日，连连数字在境外发行上市备案获国际合作司通过。根据备案信息，连连数字拟发行不超过2.06亿股境外上市普通股并在港交所上市。

此外，连连数字22名股东拟将所持合计3.54亿股境内未上市股份转为境外上市股份，其中包括光大系、中金系等投资机构。招股书显示，截至2020年10月，连连数字完成了四轮融资，投后估值为150亿元。

“这将是具有代表性意义的单IPO（首次公开募股），跨境支付这条赛道上终于跑出来一家受到认可的机构，对整个行业也将起到激励作用，”博通咨询金融业资深分析师王蓬博称，“但从今年各家的节奏来看，要做到连连现在的体量和经历完提交招股书再到聆讯的过程，耗时预计要超过一年。”

超六成收入来自跨境电商

近年来，受强劲的海外需求，以及Shein、Temu（海外版拼多多）等跨境电商平台发展等因素推动，中国跨境电商市场规模持续增长。据中国海关数据，2023年中国跨境电商进出口总额达2.38万亿元，其中出口1.83万亿元，同比增长19.6%。

跨境电商的买家遍布全世界，令跨境电商卖家收付款方面产生诸多痛点，例如中小卖家难以在海外开立银行账户，传统跨境支付时间长、成本高，汇兑业务专业性强、门槛高等。

为解决上述痛点，跨境支付机构应运而生，成立于2009年的连连数字是最早一批进入跨境支付领域的第三方支付机构。

截至2023年9月末，连连数字服务了320万商户及企业。2022年9月末至2023年9月末，连连数字活跃客户超过111万户，其中超过110万户是中国跨境商户，即跨境电商卖家。

图源：连连数字招股书

2023年前三季度，连连数字总收入达7.37亿元，同比增长38.4%。其中，数字支付服务和增值服务收入分别为6.26亿元、9676.8万元，占总收入比重分别为84.9%和13.1%。

所谓数字支付服务，是指由非银行支付服务商提供的网络支付服务，使商户和企业能够通过互联网接收或分发资金。在中国境内，财付通（微信支付）和支付宝是排名靠前的数字支付服务商。

若按地域进一步划分，数字支付服务又可细分为全球支付和境内支付。2023年前三季度，全球支付服务收入达4.84亿元，境内支付服务收入1.42亿元，占总收入比重分别为65.7%和19.2%。

连连数字招股书显示，全球支付主要指的是，帮助在全球及地区性电商平台上销售商品的商户转回资金，即为跨境电商卖家从境外转回资金。这一过程中，连连数字主要依据客户交易的总支付额的一定比例收取费用，也就是说，该公司收入很大程度上依赖于数字支付服务总支付额(下称“TPV”)的规模。

据商业咨询公司弗若斯特沙利文提供的数据，2018年-2022年，中国跨境数字支付服务市场的TPV从1.8万亿元增长至4.6万亿元，年均复合增长率为26.4%；预计到2027年将达14.1万亿元。

不会将连通公司并表

2020年以来，连连数字总收入保持增长，但净利润却持续亏损。

2020年、2021年、2022年和2023年前三季度，连连数字分别产生净亏损3.69亿元、7.47亿元、9.17亿元和6.07亿元，其中绝大部分亏损均来自联营公司连通（杭州）技术服务有限公司（下称“连通公司”）的应占亏损额。

数据显示，上述报告期内，连通公司给连连数字造成的亏损金额分别为3.29亿元、6.87亿元、8.05亿元和4.71亿元。

连通公司是由美国运通和连连数字联合发起设立的合资银行卡清算机构。2020年6月，联通公司获得中国人民银行（下称“央行”）颁发的银行卡清算业务许可证，成为全国首家合资清算机构。

招股书介绍，连通公司的主营业务是，为中国发卡行发行的带有“美国运通”品牌名称的银行卡提供结算、清算及相关功能，为其网络内的发卡行和商户收单机构提供银行卡清算及结算服务，为中国乃至全球的中国消费者提供持卡人权益。截至2023年9月末，连通公司与22家发卡行合作，累计发行银行卡数量达1921.8万张。

图源：连连数字招股书

从股权结构来看，美国运通和连连数字对连通公司的持股比例分别为54.8%和45.2%。连连数字称，对连通公司的经营没有控制权，也不会将其并表。

连连数字表示，连通公司的清算系统十分复杂，该系统的建立与维护需要大量初始投资，尤其是合作方激励、营销及福利开支、技术及基础设施、服务外包成本、人员及其他运营成本方面。

据弗若斯特沙利文的资料，连通公司这样的新参与者通常需要花费数年才能实现盈亏平衡。不仅如此，连连数字称，预计连通公司未来仍需要股东的资金支持，这可能以出资或股东贷款的形式进行。

“连通公司当前的亏损是正常现象，”招联首席研究员董希淼表示，“银行卡清算机构作为金融基础设施，前期投入较多，盈利需要一定的时间。”

王蓬博亦表示，“中短期内，连通公司是需要不断付出成本的机构，但长期来看，银行卡清算市场门槛高，玩家相对较少，无论是其自身业务成长，还是与连连数字之间的业务协同，这项投资都具有战略意义。”

连连数字称，其对这项战略投资有一系列长期目标，主要包括：银行卡清算牌照的重大战略价值；作为首家合资清算机构，其业务有巨大的增长潜力；连通与连连数字的业务协同价值等。“本公司相信连通的业务走出投资阶段后将为本公司及本公司股东带来长期经济效益。”

目前，国内合资银行卡清算机构已增至两家。2023年11月，央行向万事达卡和网联清算公司联合设立的万事网联公司下发了银行卡清算业务许可证。

跨境支付IPO窗口打开？

这并非连连数字首次递交上市申请。

早在2020年12月，连连数字就曾筹备赴上交所科创板上市。同年，另一家跨境支付机构PingPong也向浙江证监局提交了深交所创业板IPO辅导备案。截至目前，两家机构都未能叩开A股大门。

2023年上半年，连连数字决定不再继续推进科创板上市，转而寻求赴港上市。港交所披露易显示，2024年1月11日，连连数字首次提交招股书，3月3日通过上市聆讯。

“如果此番成功上市，对连连数字至少有两个显而易见的价值，第一是可以有更多的资金投向市场，去更多地区拓展和拿牌照，第二是品牌美誉度也会有提升。”王蓬博表示，连连数字上市将是具有代表性意义的行业事件，对其他跨境支付机构的上市将起到激励作用。

“我个人呼吁，要推动更多优质的中小金融机构公开上市。一方面让它们更好地补充资本，增强资本实力，进而增强服务实体经济能力；另一方面，也推动它们经营管理更加规范、高效、透明；同时，优质的中小金融机构上市，也能给投资者带来更多的选择。”董希淼表示。

连连数字表示，本次上市募集的资金，将用于提升自身科技能力，加强海外布局等方面。其中，该公司计划在全球范围内扩大业务运营，一方面加强海外布局，尤其是东南亚、中东及南美的市场扩张；另一方面，在全球范围内申请更多牌照。

在连连数字展业的所有区域，支付均是受到严格监管的行业。对于跨境支付机构而言，其全球服务网络很大程度上与其在全球取得支付牌照的能力有关。

招股书显示，自2011年获得央行颁发的移动及互联网支付业务许可证以来，连连数字在全球累计获得张支付牌照。凭借自身支付牌照以及与当地持牌机构合作，该公司当前构建了覆盖100个国家和地区，并支持使用超过130种货币进行交易的支付服务网络。