PG&E的破产能否让可再生能源市场寒冷

可再生能源，如太阳能和风力发电场，一直是公用事业领域的热门领域。从像(纽约证券交易所代码：NEE)这样的大型监管公司到(纽约证券交易所股票代码：CWEN)等纷纷涌入这一领域。这里的关键利基之一是根据长期合同向其他人出售权力，这被认为是一项安全的业务。但PG&E的破产表明可能并非如此。以下是您需要了解的信息，以及为什么至少有一位大型行业参与者回避为其他人建造可再生能源。

毫无疑问，可再生能源今天很热。头条新闻中的全球变暖问题是一个很大的推动力。但是，推动向可再生能源的转变正日益严格的环境法规和政府对“清洁”电力生产的要求。令人惊讶的是，近年来可再生能源已成为增长最快的电力来源之一。预计它也将成为未来发展最快的来源之一。

这得益于该领域的投资热潮。等式的一方是像NextEra Energy这样的巨人。该公用事业公司的业务有两个方面：佛罗里达州的一家受监管的公用事业公司支持其在能源资源部门的投资，该部门负责建设可再生能源项目。这些项目的电力通常根据长期合同出售给其他公司，特别是其他公用事业公司。这两个部门为公司的顶线和底线提供了一点平衡。

另一方面是Clearway Energy等相对较小的公司。基本上，这里的主要业务是拥有可再生能源资产，并根据长期合同向第三方出售电力。(它拥有五个标记为常规的设施，约占其容量的三分之一;其余为某种“清洁”能源。)其长期合同的神圣性是公司未来收入和收益的基础。从历史上看，这不是一个问题，但它仍然是推动可再生能源发展的早期阶段。

这带来了(纽约证券交易所代码：SO)。与NextEra一样，它拥有受监管资产和可再生能源业务。但在公司2018年第四季度电话会议期间，首席执行官托马斯·范宁和首席财务官安德鲁·埃文斯都对可再生能源领域表示担忧。从本质上讲，由于风险增加，南方正在为其他公司建设可再生能源。这包括与合同相关的问题(不太理想的回报和保护)和与交易对手相关的风险(从财务角度来说，不太理想的客户)。这一对的陈述当时并没有真正发生任何波动;它看起来像一

6月初，当法官判定破产的PG&E可以拒绝签署可再生能源合同时，这一切都发生了变化。NextEra(八个合同)和Clearway(六个)都经营可再生能源项目，向PG&E出售电力。该裁决实际上有点复杂，因为它在技术上表明破产法院对PG&E破产程序拥有管辖权，联邦能源监管委员会(FERC)不能参与此处的合同问题。但结果是FERC更愿意看到可靠和安全的电力市场，此时不能阻止PG&E与主要供应商签订合同。拒绝这些合同可能会影响电网可靠性。

事情就是这样：这些合同是在可再生能源价格较高的时候签订的。它们有效地在今天上市。因此，通过破产，PG&E适当地推迟并试图通过重新签订这些合同来降低成本。然而，NextEra和Clearway等供应商的利益更大。只有这么多客户可以卖出这些资产所产生的电力，接受较低的利率将会达到他们的最高和最低水平。它们位于岩石和坚硬的地方之间。

但是，用沃伦·巴菲特(Warren Buffett)的话说，当潮水消退时，你会发现谁没有穿着泳裤。在这种情况下，NextEra Energy的多元化业务模式显然更为强大。也许它会对少数几个向PG&E出售电力的项目产生影响，但由于其规模，财务实力以及佛罗里达州受监管资产所提供的庞大基础，它可以应对这一打击。它甚至懒得就这个问题发表公开声明。

Clearway是一个完全不同的故事。可再生能源项目基本上是其业务的核心。加入高杠杆的资产负债表，PG&E破产的打击可能会遇到大麻烦。对于管理层而言，它的行动很快，但股东可能并不那么开心。即使在上述法院裁决出台之前，Clearway已经宣布PG&E的破产已经推动其将股息减少40%。这是一件好事，它提前采取行动，因为最糟糕的情况看起来正在展开，并且真的没有后盾来保护投资者。

Clearway不是唯一一家规模相对较小的可再生能源公司，但它突显了南方一直注意到的空间中的真正风险。小型，集中的可再生能源公司几乎没有选择，只能继续增加可再生资产基础，但其商业模式固有的风险不再是假设 - 它们是非常真实的。现在发生的事情是任何人的猜测，但可能会增加谨慎是可再生能源行业的常态。与此同时，对于投资者而言，这里的结果再次凸显了为何采取谨慎，多元化的态度立场可以是如此宝贵。这意味着坚持像NextEra和Southern这样的巨头 - 那些有更多支持其业务(和股息)的公司，而不仅仅是可能会或可能不像华尔街认为的那样安全的可再生能源合同。