突发！国家队，“明牌”了

中国基金报 泰勒

兄弟姐妹们啊，周末就要结束，过去的一周交易日，沪指跌0.31%，深成指跌1.21%，创业板指跌0.6%。一起回顾一下有哪些利好，以及券商老师们的最新研判。

周末的一些利好

1、国新或将在接下来一周里持续每天增持

据中证报报道，开弓没有回头箭，后续还将有更多机构或者资金出手。重磅机构的“真金白银”接棒出击，正在为活跃资本市场、提振投资者信心持续蓄力中。有消息称，国新或将在接下来一周里持续每天增持。

12月1日，中国国新发布公告称，旗下国新投资当日增持中证国新央企科技引领指数ETF及中证央企创新驱动指数ETF，并将在未来继续增持。

公开资料显示，中国国新成立于2010年12月22日，是国务院国资委监管的企业之一。截至2022年底，中国国新资产总额近8600亿元，2022年净利润近240亿元。而此次增持央企ETF的国新投资，属于中国国新开展国有资本运营的股权运作平台。

据中新经纬报道，中国政法大学资本金融研究院院长刘纪鹏表示，此举（国新投资的增持）是10月份汇金公司还有几只央企大盘股纷纷回购国有银行股票和购买ETF产品后的又一次战略举动，说明在落实7月24日局会议的背景下，央企正在一次又一次地企图撬动大盘，恢复人们的信心以及活跃股市。

2、央行行长潘功胜：必要时对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持

央行行长潘功胜表示，在防范化解地方政府债务风险方面，中国人民银行将会同有关部门指导金融机构按照依法合规、平等协商的原则，稳妥化解地方政府存量债务风险，严格控制新增债务，健全债务风险防范长效机制，必要时对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持。支持地方政府通过并购重组、注入资产等方式，逐步剥离融资平台政府融资功能，转型为市场化企业。

3、李云泽：切实提高金融监管有效性 妥善应对各类金融风险挑战

近日，国家金融监督管理总局委、局长李云泽表示 ，下一步，将坚持目标导向、问题导向，坚决打好攻坚战和持久战，重点是加快推进中小金融机构改革化险。一是坚持稳妥有序。抓住当前有利时机，坚持市场化法治化原则，加大力度推进风险处置。把握好时度效，充分考虑机构和市场的承受能力，有计划、分步骤开展工作，切实防范处置风险的风险。二是分类精准施策。充分发挥专业优势、加强指导协调，推动“一省一策”“一行一策”“一司一策”制定风险处置方案，避免“一刀切”。三是深化标本兼治。推动中小银行机构优化结构、提质增效。推进保险公司回归本源、突出保障功能，引导资管、非银等机构坚守定位、差异化发展。李云泽表示，下一步，将紧紧围绕强监管严监管，坚决做到“长牙带刺”，持续提升监管的前瞻性、精准性、有效性和协同性。

券商最新研判

1、中信证券：信心和市场的拐点临近

12月投资者对经济和市场的信心有望迎来拐点，预计年末资金行为出现调整，市场生态有望改善，把握当前配置时机，继续坚守第二阶段配置策略，增配超跌成长。

一方面，从提振信心的角度看，当前经济基本盘仍不稳固，预计会有密集政策举措改善悲观的经济预期，美债利率、人民币汇率以及中美关系处于温和的环境，保险资金以及国资已经有明确的入场信号。

另一方面，从资金行为的变化看，纯粹“炒小”的氛围有望降温，活跃资金有高切低的迹象，外资流出压力已释放大半，预计圣诞节前后有阶段性缓和，相对收益资金在年末有一定动力向科技产业主题调仓，提升市场活跃度。

配置上，12月市场仍处于“三阶段配置策略”中的第二阶段，建议积极布局前期跌幅较大的科技和医药。

2、中金 | A股：稳增长政策关注度继续抬升

部分宏观数据显示8月以来经济活动的改善修复有重新放缓迹象，制造业PMI连续两个月低于荣枯线对市场信心带来影响，部分城市房价波动加大也提升了投资者对于地产产业链的关注，近期海外压力有所减缓，在此背景下人民币汇率走势与股市表现出现短期背离，尤其股市中与经济相关较高的指数和板块整体表现较弱，沪深300本周回调至10月低点附近。向前看，当前时点临近政策窗口期，对后市表现不宜悲观，随着市场回调至前期低点附近，市场估值再度低至历史偏极端水平，当前位置已隐含较多偏悲观的预期，A股市场中期机会仍大于风险。近期关注部分积极信号：1）国有资本再度进场，助力市场信心回稳；2）海外紧缩预期进一步缓解。

配置方面，结合当前宏观环境和流动性等因素，我们认为A股小盘风格有望继续占优，但需要关注大小盘风格的估值分化程度，以及后续政策定调对于经济预期的影响。行业层面建议关注半导体产业链、智能汽车产业链的投资机会，以及受益于企业出海、利率环境缓和的创新药等。

3、海通策略：为何近期A股弱于美股？

核心结论：①10月下旬来美债利率下行，美股表现强劲，而A/H股表现相对偏弱，尤其地产链调整较多。②地产链调整的背后是“金九银十”地产数据成色不足，医药、电子行情回暖背后是基本面预期逐渐反转。③当前A股估值处历史低位，应跟踪12月重要会议的积极政策，行业上重视大金融、医药和科技。

美股方面，由于美国通胀超预期回落，叠加近期非农、PMI数据降温，市场预判美联储货币政策紧缩周期已接近尾声，美股明显上涨。

中国股市方面，尽管美债利率明显下行，但A股上行动能明显逊于美股，且港股也震荡偏弱。

我们认为这主要源于地产基本面尚未企稳。而A股中医药、消费和部分科技行业明显上涨，这一方面或由于成长类行业对美债利率下行更敏感，另一方面也与这些行业基本面的反转预期相关。

地产是我国国民经济的重要支柱行业，也是地方政府收入的重要来源。当前地产基本面尚未企稳，因此近期地产链相关的房地产、银行等权重行业表现不佳，拖累宽基指数上行乏力。

当前A股性价比突出，后续关注重要会议中政策催化。当前A股估值、情绪等指标依然处于历史低位。我们预计12月重要会议有望继续聚焦地产、城改、地方债务问题，缓解市场担忧。此外，财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，可见积极财政政策在稳增长中的重要性已经提升，叠加国内基本面改善的积极催化，A股行情有望逐渐回暖。

4、申万宏源策略：活跃资本市场“转守为攻”

活跃资本市场“转守为攻”：活跃资本市场政策加速落实。稳定资本市场预期，从被动防守底线，到主动进攻、长期配置。顺应长期趋势的中特估和科技自主可控，短期迎来增量博弈，反弹进行时。

活跃资本市场，稳定资本市场预期，避免关键窗口期资本市场大幅波动，守住底线可能是前期的重点方向。而本周，国资机构开始着眼长期，服务国家战略，布局A股投资。可能标志着A股长期资金入市进入实际落地期，活跃资本市场“转守为攻”，进入主动布局长期机会的阶段。

活跃资本市场，支持中特估和科技自主可控是应有之意，这也是顺应长期趋势的方向。我们提示，短期这些方向迎来增量博弈机会，反弹正在进行时。

5、浙商证券：岁末年初关注高股息策略

11月下旬以来，以煤炭、交通运输、公用事业为代表的高股息板块超额收益逐步扩大。站在当前，我们认为岁末年初可继续重视高股息资产的配置价值。

与此同时，当前处在新老主题转换期，我们认为可以关注潜在新主题的酝酿，潜在线索有城中村改造、数据要素、AI硬件创新、机器人等。

6、中银策略：成长才是反弹的最优解

以美国为代表的海外经济体周期定位正在走向衰退宽松。大类资产美债利率和美元回落，金油比价上行可以交叉验证。A股、港股等新兴经济体外部的金融条件正在改善。人民币汇率企稳回升，人民币资产估值修复在情理之中。金融外部均衡缓解，国内流动性宽松空间打开，助力经济复苏。在经济周期和金融周期共振下，A股易涨难跌。特别是在经济温和复苏的第二库存周期，主导产业风格和结构是超额收益的来源。

投资策略：成长是反弹的最优解。（1）成长具备估值修复到估值扩张的叠加效应。海外映射，资本开支周期向上，产品供不应求是行业业绩高增长持续的来源，这些行业聚焦在新兴主导产业，比如AI产业链。（2）政策阻力最小和预期收益最大的方向：券商。（3）受益第二库存周期上行，景气向好的中游高端制造：周期成长电子（消费电子）；汽车（智能驾驶产业链）；机器人产业链等。 

7、广发证券：布局春季躁动 成长复苏资产

我们判断本轮美联储加息周期已经结束，中美利差短周期收窄，将使得“新范式”进入阶段性的“回眸期”。中资股启航，择优供需格局优化的成长复苏资产。23年A股新投资范式确立：美债利率higher for longer，中债利率lower for longer。不过当前中美利差将短周期收窄，“新范式”进入阶段性的“回眸期”。我们预判海外定价将演绎“两段论”，中资股启航，关注经济工作会议的政策指引。

建议沿着三个“供给侧”线索来观察需求的边际改善，配置：1. 供给出清+需求边际回暖的成长复苏品种（消费电子链、半导体设计、创新药、机器人）；2. 中国优势制造+美国预期补库提振外需（纺织、化工原料、电子元器件）；3. “泛AI+华为”新一轮技术供给创造需求（智能驾驶、XR、射频、卫星通信）。

8、银河策略：多方面利好带来“跨年行情”

积极因素不断积累，看好12月的行情。随着基本面预期利好等积极因素不断积累，A股市场有望缓慢回暖。就目前的市场行情来看，“跨年行情”和“春季行情”在缓慢的回暖过程中有望形成一个对接的行情，看好A股“跨年行情”。

具体支撑来自几个方面：1）国内宏观政策预期向好，市场对国内中长期的担忧边际减缓，建议关注经济工作会议的政策预期；2）人民币汇率的回升有利于提振投资者信心；3）资金方面，货币政策延续宽松+财政政策有望进一步加码，保持资金面的稳定。具有长期增长动能的行业可创造稳健的业绩，好业绩是不褪色的投资理念。受益于政策利好预期+经济修复利好的板块是12月配置主要方向。

投资策略应当聚焦受益于政策助力板块里的低估值价值股+成长型价值股。12月建议战略性布局消费、科技、券商、煤炭等板块里的价值股。

9、国君策略：窄幅震荡尚待决断 布局在未雨绸缪时

预期上修需要新变量，窄幅震荡尚待决断。在过去两周中沪深300逼近前低，国证2000小幅调整，北交所与AIGC亮眼。向后看：1）稳增长政策（万亿国债、地方债务置换、城中村改造）已经形成广泛预期，总量预期要进一步上修需要看到新的政策变量。2）经济活动进入季节性淡季，10月企业利润和补库意愿回落，11月制造业和非制造业PMI走低，表明传统行业催化减少。3）积极变化在于本周国新投资与保险资金托底入市，对市场而言有助于在现阶段降低波动。我们认为指数短期而言窄幅震荡。

10、华西策略：当前市场环境下 资金为什么青睐小市值

小市值行情还能持续吗？2021年2月以来小盘相对占优的行情持续了约3年，当前沪深300/国证2000比价指数为0.42（2010年初设为1），与2016年底的极值相比仍高出25%，表明当前小市值行情的演绎并未到极致水平。当前国内房地产市场正在进行重大转型和寻找新的平衡，在经济弱复苏背景下，稳增长政策需加码发力，国内货币环境相对宽松仍是下阶段的主基调。从资金性质来看，今年以来国内权益市场赚钱效应偏弱，导致基金发行低迷和增量外资不足，叠加公募基金仓位高位运行，机构资金定价权较此前有所削弱。大小盘风格可能会由于相对估值比价出现短期均衡，但风格大级别切换的定价逻辑尚不坚实，中长期维度看小市值行情大概率尚未结束。