“钱荒”出现，利率50%

10月的最后一个交易日，金融同业交易忽然出现异常。

根据银行间市场质押式回购交易结算实时行情显示，10月31日下午，隔夜回购利率，居然一下子飙升到了50%。

统计数据显示，10月31日当天隔夜平均回购利率为3.455%，结算共16626笔，面额为26809亿元。除了隔夜利率飙升之外，R02D、R03D和R07D最高回购利率分别为30%、10%和12%，都创下了近年来罕见的阶段性高点。

有机构人士看到50%的隔夜回购利率，都有点傻眼了:

“今天可能是2023年以来资金面最紧的一天。”

其实，就在31日上午的时候，资金面还并未表现出紧张的迹象，隔夜利率还在3%左右，但到了下午，尤其是下午两点之后，风云突变，大家突然发现，“钱荒”爆发了。

从下午3点、到4点、再到4点半，大量非银机构的头寸仍然没有平掉。

眼瞅系统即将关闭，回购交易员开始恐慌和绝望，到处找钱。

比如，基金求助，25%的成本借隔夜，押利率债；

非银，国股隔夜，成交至40%；

保险资管求助，任何价钱借隔夜，质押存单……

隔夜利率从3%，直接跳升至14%，接着20%、30%，绝望的交易员们最后表示，只要找到钱，成本忽略不计，于是回购利率跳上50%这个难以想象的水平！

然而，有意思的是，这一次的“钱荒”，似乎只发生在7天以内的回购市场，其他期限质押式回购市场基本保持平稳，并没有出现什么反常的利率飙升。

至于债券的现货和期货市场，更是没有显现出任何“钱荒”的压力，根据中国货币网的银行间国债到期收益率，10月31日收盘，从6个月到30年期国债的收益率，基本都没啥变化，甚至收益率还略有下跌……

更重要的是，到了今天，11月1日，“钱荒”事件已经消失得无影无踪了。

2022年11月份，市场上曾经出现过一次“钱荒”，当时还导致了国内理财市场出现大出血，许多理财产品的净值跌破1，但那一次的钱荒，各个期限的同业市场拆借利率都出现了飙升，而且在债券市场也有明显的反应。

这一次极其局部的“钱荒”，确实有点蹊跷，有市场消息称，那一笔高达50%回购利率的交易，涉及中原信托的逆回购方交易。

我国当前的货币传导体系，是“央行—公开市场操作—银行—财政—实体”这样的路径，股市，债市和同业市场，对于“钱”的敏感性是依次递增的，市场上的钱如果出现紧缺，一定是首先反映在同业市场，然后，反映在债市，最后才会来到股市上。

所以，有必要聊一下这一次局部的、临时的钱荒，到底为什么爆发？

首先就是，每一年年末、季末，月末，都属于传统的日，各大金融机构，都在回笼资金，所以会造成资金相对紧缺，而10月份则是更容易出现“钱荒”的季节，原因是地方债通常会提前批会，在10月底开始发行，吸走市场上的资金。

今年更糟糕。

截至10月30日，共有25个省区市公告发行10431亿元特殊再融资债券，其中已发行9563亿元；同时，财政部关于下发明年的地方专项债预案，也已获批，嗷嗷待哺。在这个基础上，财政也在月初明确，在今年四季度增发国债10000亿元，作为特别国债管理。

这等于是传统的地方债发行叠加了2万亿元抽水，由此导致了银行的资金面瞬间出现紧张。

另一方面，自从大规模国债发行敲定开始，市场都在预期会放松货币政策，央妈降准、降息为市场提供流动性——但很可惜，这个政策预期至少在这几天却落空了，不仅落空，国庆节以来，央行在10月7日～10日分别开展了2000亿元、200亿元、200亿元、670亿元7天期逆回购操作，考虑到同期合计有15220亿元逆回购到期，央行4天通过公开市场净回笼12150亿元。

客观来说，就整体而言，你要问中国银行体系现在缺钱么？

当然不缺。

这一次的“钱荒”，只是爆发在7天以内的回购市场，其他期限的回购市场和债券市场都没有反应，本身就说明整体上银行体系并不缺钱。

银行不缺钱，但有可能因为某些原因临时性的资金紧张，10月23到27日，银行体系日均净融出3.3万亿元，上周一至上周二仍在2.6到2.7万亿元左右的低位，也就是说，就从10月中旬开始，银行似乎不大愿意把钱出借给非银机构，之前借出去的钱也要收回来，所以，最近一个月，回购市场的资金一直处于紧平衡的状态。

有人推断，本次极其短暂而局部的“钱荒”，爆发根源在于一级交易商和中小银行、非银机构的资金错配，一级交易商们（也就是大型商业银行）从央行大量借入的是7天的钱，想出的也是7天的，而资金需求方却一窝蜂的求跨月隔夜，结果导致了。

不管怎样，这个暂时的、局部的钱荒事件，也算给央妈提了个醒，当前银行体系中的资金，其实处于紧平衡的状态，再一次降准降息，很可能需要尽快提上日程……

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市场的资金渴，不如我们自己的嗓子渴更重要！

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