CRO龙头先“唱空”又说订单井喷，行业反转还是马太效应？

药明生物（02269.HK）再次以一份“PPT”挑动整个CRO板块的“神经”。

今日，药明生物一则宣告公司经营向好的PPT公告，带动CRO板块上涨，但同时引发热议，因为仅仅一个月时间，药明生物的口风就从上一份PPT的悲观转向乐观，且单单去年12月一个月时间，公司新增项目数呈现“井喷”，占到去年全年新增项目总数的近1/3，让业内颇为迷惑。

这意味着CXO行业景气度反转，还是药明生物的“特殊”现象？对此，业内专家告诉财联社记者，药明生物2023Q4新增项目数量看起来喜人，但具体来看，有一部分是外部转入项目，生物医药行业的景气度基本面没有发生变化，或是行业巨头的“马太效应”起作用。但也有业内人士坚持认为，药明生物12月新项目井喷或许不太正常。

一个月就“反转”？

“要么傻要么坏！”“扇贝游回来了？”

从未有一个CRO公司让这么多投资者又爱又恨，在药明生物昨晚最新PPT的影响下，11日的众多生物医药群和投资者论坛里，对于药明生物的“口诛笔伐”此起彼伏。

10日晚，药明生物发布一份PPT公告，这本是一份彰显公司经营向好的PPT。

这是公司CEO陈智胜即将在第42届年度摩根大通医疗健康大会上的演讲PPT，据该PPT介绍，去年药明生物新增132个项目（超过药明生物在去年年初设定的目标，即120个），且上调今年药物开发业务新增项目目标，由80个提升至110个，预期2024年2季度开始业务持续向好，对未来发展依然充满信心。

或受该消息的直接影响，今日药明生物在港股跳空高开15%，带动港股CRO板块集体走强，其中，维亚生物（01873.HK）涨超5%，康龙化成（03759.HK）、药明康德（02359.HK）、泰格医药（03347.HK）涨超4%，金斯瑞生物科技（01548.HK）、凯莱英涨（06821.HK）超3%，昭衍新药（06127.HK）涨超2%。随后药明生物股价逐步下降，截至午间休盘，药明生物仍上涨超过8%。

然而也正是这份“利好”PPT，透露了令人诧异的反差。

一个月前，药明生物刚刚在业绩更新中称，公司2023年截至11月底的新增项目是91个，并着重提出，“在下行周期中公司2023年目标新增120个项目显然过于激进”。随后引发港股和A股CRO板块的全面下挫，投资者们“一片哀嚎”。

药明生物在发布完上述业绩指引之后，在12月共进行了11次回购，合计回购3474.60万股，累计回购金额10.05亿港元。当时市场上已有投资者发出公司打压股价，低价回购赚差价的质疑声音，“收割完砸盘，再回购，简而言之就是不装了！”。

而对比来看，此番披露2023年全年新增132个项目，这意味着药明生物在去年12月份这一个月的时间内，增加了41个项目。

为何在一个月内能增加如此多项目？这是行业惯例还是个体特殊性？对此财联社记者发送采访提纲至药明生物，但截至发稿尚未获得回复。

此外有媒体报道里昂新发布研究报告称，将药明生物评级从“跑赢大市”上调至“买入”，维持目标价37港元。然而财联社记者注意到，该目标价还不如2023年12月药明生物大跌前的股价（12月1日收盘价43.5港元）。

马太效应还是行业反转？

“有没有可能药明生物把一些新项目故意集中到12月发完业绩指引之后来签约？”有业内专家在交流过程中如此向记者发问。

“我觉得更多的是行业巨头的马太效应。”某生物医药上市公司高管、资深医药行业专家杨涛对财联社记者表示，从药明生物昨晚的公告内容来看，CMO业务贡献加大，以及承接其他公司转单的情况是值得关注的，药明生物作为CRO行业龙头，具备“更快、更省、更好”的竞争优势，中小CRO公司的订单向头部汇集，产生的“虹吸效应”。

也有业内坚持认为药明生物12月新项目井喷或许不太正常，一位不愿具名的医药行业资深专家告诉财联社记者，就算是马太效应，也不会一个月时间就反转了，12月行业景气度并没有反转。而且大公司每年能做多少项目可以预估清楚，一般年底是交付高峰不是签单高峰，没听说过哪个公司忽然年底客户集中扑过来签单的。

“因为年底是客户做第二年预算的时间，当年的钱都快花完了。此外，就算有集中签约，那也是CXO公司自己的操作，客户没道理互相串通好了集中签约，因为CXO行业的单子谈好了，也可以前面不签，留着后面签。”上述专家进一步解释质疑原因。

另据财联社记者不完全统计，2023年12月至今，共发生14起跨国医药企业与中国生物科技公司之间的授权交易或并购转让，涉及的中国药企包括百利天恒-U（688506.SH）、和铂医药-B（02142.HK）、宜联生物、亘喜生物、康华生物（300841.SZ）等，交易标的也从大火的ADC管线，逐渐发展到Biotech整体收购，中国生物医药产业在资本寒冬中貌似出现了一个小。

还有研报此前指出，仿制药CRO（医药研发合同外包服务机构）持续高景气，2024年进入行业上升拐点，分成类收入持续增加，叠加创新药管线转让预期，相关重点公司管线有望得到重估和价值回归。

加之风向标之一的药明生物如此表态，难道2024年CRO行业的景气度有望反转？

上述两位专家均不认同CRO行业景气度发生反转。杨涛告诉财联社记者，药明生物这份公告并不代表CRO行业的基本面发生了变化，也不代表整个板块景气度回升。可以预见，2024年，一些此前以仿制药一致性评价业务为主的CRO公司进入倒闭潮，如果转型不快，大部分将会倒闭。CDMO公司或挂CDMO概念的面临过剩状态，洗牌必然。

医药行业资深人士、某CXO行业前高管王锐向财联社记者表示，影响CXO行业景气度的因素主要是融资和地缘因素，目前并不看好今年行业景气度，可以先等等看今年美国降息情况。

百盛生物CEO谭瑞政也认为国内CRO公司的景气度与海外生物医药产业的复苏紧密相关，但行业增速或不如以前。

“海外生物医药市场的复苏速度明显快于国内，海外Biopharma和Biotech也不是很缺钱，所以我认为今年国内CRO公司要增长，或许更多地只能押注海外市场，向三星生物学习，与国内外的大企业进行深度绑定。”医疗战略咨询公司Latitude Health创始人赵衡向财联社记者预测道，CRO行业今年的增速将告别两位数，可能平均下来只有个位数，如果相关企业新单获取能力不强，尤其是中小型CRO企业，海外市场拓展出现瓶颈，那肯定会出现业绩下滑。