央国企改革政策不断深化，“中特估”行情将如何演绎？

// 央国企改革政策举措不断深化 //

今年1月底以来，央国企改革相关政策举措不断深化。1月24日，国资委宣布“进一步研究将市值管理纳入企业负责人业绩考核”。1月29 日，国资委进一步提出“各企业要更加突出精准有效，推动‘一企一策’考核全面实施，全面推开上市公司市值管理考核”。“市值管理考核”将对央国企价值带来什么影响？

从央企现状看，兴业证券研报显示当前央企股权风险溢价已升至历史较高分位，估值具备重塑空间。截至2024 年1月29日，央企的流通市值合计20.8万亿元，占A股整体流通市值的比重高达28.6%，接近整体A股市值的三分之一。然而，从估值方面看，中证央企指数的市盈率为10.1倍，明显低于全部A 股的15.8倍。并且，从股权风险溢价方面看，中证央企指数股权风险溢价处于2010年以来的76.9%分位，指向当前央企配置性价比凸显。

（图片来源：国投证券）

今年1月底中特估指数上演了一波升势，对于2024年本轮“中特估“行情，国投证券研报显示重要催化是市值管理纳入国企管理层考核。值得注意的是，2023年上半年“中特估”一度成为市场的主线方向之一。而“中特估”首次提出是2022年11月21日易会满提出“中国特色估值体系”。2023年“中特估“行情出现三波行情领涨市场，分别为2022年11月下旬、2023年2月中旬至3月中旬、2023年4月初至5月中旬期间。

// 央国企板块未来的投资机会如何看 //

据国务院国资委数据，2023年，企业实现营业收入39.8 万亿元，利润总额2.6 万亿元，归母净利润1.1 万亿元，平均净资产收益率达到 6.6%，保持在较高水平。

市场表现来看，银河证券研报显示，2022 年以来中证国企表现明显好于中证民企，而2022年11 月-2023年5月主要受“中特估”主题行情带动。

（图片来源：中国银河证券）

未来在ROE提升要求之下，中泰证券指出国企或进入利润改善的兑现阶段，“价值创造”能力将不断提升；同时，在中国特色估值体系建设以及全面注册制改革等的制度催化下，上市国企定价体系将更加完善，最终达成上市国企的“价值实现”。另一方面，市值管理纳入企业负责人业绩考核或有效提升国企管理层进行市值管理的决心和动力，修复国企估值。当前已有多家央企表示将进一步加强市值管理，重视股东回报，通过大股东增持、上市公司股份回购，以及提高分红派息比例等行为加强市值维护。结合“中特估”的建设，该机构认为国企改革深化、央企业绩释放，叠加主动市值管理，或催生央国企板块“估值+业绩”的双重催化。

展望板块未来的投资机会，银河证券表示国企盈利稳定性和盈利能力较高，相对于民企长期具有低估值、高股息、高分红的特征，央国企投资价值日益凸显。建议关注（一）主题投资机会，随着新一轮国企改革深化行动进行，国家安全领域、基础设施领域、科技创新领域中的央国企未来投资价值有望逐渐提高。（二）结构性投资机会，首先石油石化、环保、医药生物、通信、建筑装饰、交通运输等行业国企相对行业整体具有业绩明显占优、估值低、股息率高的特点，相对具有较高投资价值；其次，煤炭、计算机、基础化工、机械设备、汽车等行业投资价值排序也居前列；此外，仅从归母净利润增速和净资产收益率来看，国防军工、公用事业食品饮料行业中的央国企也值得关注。