万物皆可高股息？别闹，就是大家熟悉的煤炭股周期

年度业绩排名的解析告一段落，四季报披露高峰期尚有大约一个多礼拜到来，冬日里的各大基金媒体与行业研究人士纷纷进入“为赋新词”模式，加上各大基金公司根据行情“择优而推”的传统，一时间，高股息/红利主题成为“高频词”，相关基金产品成为重点推荐的配置标的。

开年10天内，有多达135份相关卖方研报问世，一时间让这个冷门赛道显得有些拥挤。甚至据传已有无关行业研究员将之作为一个概念来蹭……

可若按照近期卖方研究所列举的行业来叠加比较可以发现，所谓的高股息/红利概念，好像有那么些似曾相识……这跟往年年初的周期股行情有区别吗？

券商研报所提及“高股息”相关行业ETF或指数去年四季度以来表现（来源：Wind）

开年以来，煤炭板块表现突出，从申万二级行业来看，截止1月9日盘后，煤炭开采行业指数以6.90%的涨幅领跑全市场，虽然旅游景区板块紧随其后，看起来相差不多，但若结合相关ETF的场内表现来看，则差距明显。

明明是相约而至的煤炭股周期，为何要定义成“高股息”？

一季度的公募基金：有风口看风口，没风口看煤炭？

谈煤炭股行情没那么吸引人，一个重要的原因是，作为周期股，岁末年初往往正是它们的强势周期……年年如此：截止目前，火电在我国用能结构中依然占据着较高占比，夏冬两季用电高峰，碰到冬春两季枯水期水利发电低谷，再加上北方地区冬季供暖需求，冬季毫无疑问是一年之中煤炭需求最为旺盛的时段。

而相关板块个股往年每到这一阶段，多多少少都会有所表现，而这一点，从重仓相关行业的基金身上，往往会有显著表现——每年一季度，重仓煤炭股的基金往往都会有阶段性稳定表现，如果同期没有特别出挑的其它行业或赛道，这些产品往往就会如礁石般浮出水面，阶段性领跑。

回顾过去五年的主动权类基金一季度领跑者，其中两次为重仓煤炭股的基金经理所摘得。

2021年一季度，广发基金林英睿一战成名，当季广发价值领先前重仓股中，陆港“双持”煤炭股：中煤能源（A+H）、兖州煤业（兖矿能源）（A+H）、中国宏桥（H）、神火股份（A）……在公募行业巅峰跌落的哀鸿遍野中一战成名，跻身“百亿+顶流”。

2022年一季度，新能源遭遇当头棒喝，万家基金黄海两只在管产品突围，领跑基万家宏观择时多策略的前重仓股能源地产6/4开，但前重仓股中，有陕西煤业、淮北矿业、山煤国际、潞安环能四只个股满仓持有。

相比之下，2023年一季度信创、中特估等风口不断；2021年一季度医药股从谷底奋力一跃……每当市场有名气的热门主题时，煤炭股的这点涨幅并不足以站上风口，但当市场趋冷，行情不佳时，一季度的煤炭股从来表现稳定。

不然为什么叫周期股呢？但问题在于，这强势能持续吗？

名为“高股息”的周期行情能走多远？

同样参考过去五年一季度公募领头羊名单可以看到，过去这五位领头羊，最终夺得年度冠军的，只有黄海一人。

周期股之所以得名，在其强势周期中表现强势，但当强势周期过去，进入弱势期，则没有太强的竞争优势可言。事实上不仅是周期股，市场上能贯穿一整年的强势板块罕有，而每个季度的领跑者却必须重仓押宝才能领跑，用调仓来紧追市场风口，难如登天。

事后来看，2019年是半导体笑到了最后；2020年是光伏的年份；2023年更是各类概念纷至沓来，信创、AI、传媒、VR……各领三两月。

2021与2022，煤炭领跑一季度的这两个年份里，黄海比林英睿更幸运一些，没有碰到宁王这样的对手。虽然一路顺风顺水最终摘得主动权益类年度冠军，但可以看到，他最终位列前四的三只产品，后三季度的涨幅均不及一季度的三分之一，可以说完全完全是靠着一季度累计下的优势最终夺魁。

所以这名为“高股息”的煤炭股行情能走多远？从往年经验来看，一季度强势之后，随着“春暖花开”，比较优势往往在二季度就会开始趋弱。

而这正与近期券商研报中，大多只对春节前后的表现做预期不谋而合。

再回到上文中所提到的那个问题：为何要把周期股行情包装成“高股息”？或许搜一下今年以来新成立的产品名称就能有答案：

粗略估计，下半年以来，共有16只名字中带红利/高股息的产品成立……如果要带货的话，至少要让人记住卖的是啥吧。