经济复苏：“四月决断”关注业绩催化

2024年3月31日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。

数据显示，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.8%、53.0%和52.7%，比上月上升1.7、1.6和1.8个百分点，指数均位于扩张区间，企业生产经营活动加快，我国经济景气水平回升。

细分来看，3月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.8%，比上月上升1.7个百分点，高于临界点，制造业景气回升。从企业规模看，大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%和50.3%，比上月上升0.7、1.5和3.9个百分点，均高于临界点。

3月份，非制造业商务活动指数为53.0%，比上月上升1.6个百分点，高于临界点，表明非制造业景气水平持续回升。

分行业看，建筑业商务活动指数为56.2%，比上月上升2.7个百分点；服务业商务活动指数为52.4%，比上月上升1.4个百分点。从行业看，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务、资本市场服务等行业商务活动指数均位于60.0%以上高位景气区间；航空运输、餐饮、房地产等行业商务活动指数低于临界点。

// PMI数据回升有持续性 //

红塔证券点评称，在各项推动发展、提振信心的政策落地生效，以及节后企业加快复工复产的推动下，3月份制造业和非制造业的生产经营活动明显加快，同时对未来的预期改善。除出口对经济增长的拉动作用会持续之外，内需回暖对供需关系的修复也值得期待。不过，基建和地产领域仍需财政政策积极发力。

财信国际经济研究院认为，受春节后企业加快复工复产、稳增长政策落地显效以及出口需求回暖等因素支撑3月份制造业PMI提高1.7个百分点至50.8%，时隔5个月重返扩张区间，国内经济回升向好态势得到巩固和增强。预计受天气转暖和政策前置发力支撑，4月份PMI在50.1%左右，二季度有望运行在扩张区间。

西部证券认为，制造业供给需求双双回升，需求回升幅度更大。另外，就业有所改善。3月制造业从业人员指数回升0.6个百分点至48.1%较过去三个月回升。

该机构认为，企业盈利改善叠加政策支持，有利于经济延续复苏态势。今年财政政策力度加大、货币政策维持宽松，加上推动制造业大规模设备更新政策支持，基建和制造业投资可能保持较快增长，预计今年有望实现5%左右的增长目标。

银河证券点评称，制造业景气度主要来自于出口、稳定资产价格的政策、库存见底等，具有持续性 。3 月新出口订单指数反弹至 51.3%（前值 46.3%），进口指数 50.4%（前值 46.4%），进入景气区间。出厂价指数仍在收缩区间，但正在逐步改善。资本市场改革、设备更新等政策开始见效；房地产政策也在加力，3 月 22 日国务院常务会议又部署一揽子政策稳定房地产市场，可期待后效。

// 4月金股宁王为首？ //

4月通常是A股一年中比较重要的时间节点，常有“四月决断”一说。一方面，国内经济一季度数据已经奠定一年的基调，政策方向也基本确定。另一方面，上市公司也陆续披露年报与一季报，行业盈利能力也为资本市场提供足够的线索。

3月末，机构对4月的展望也逐渐出炉，4月金股也成为投资者一个重要的参考。截止到3月31日，宁德时代获得了7家机构推荐。其他获得推荐较多的个股分别是中海油、金山办公、德赛西威和美的集团。

策略方面，西部证券研报称，今年以来市场超跌反弹后主题轮动加快，但四月可能会回归“财报效应”。历史上来看，年报与一季报业绩披露期市场表现与盈利预期关联度呈上升走势，因此4月可以沿着分子端挖掘绩优股。重视供需格局偏紧的上游资源品、有催化、有景气改善预期的汽车、电子半导体等方向。

东海证券认为，4月进入年报、一季报集中披露期，股价解释或向分子端倾斜，价值风格可能占优。

该机构认为，4月权益市场可能以结构性行情为主。主线可关注4月业绩解释力较强，业绩可能超预期的板块，风格上可能以价值为主。长期来看，加大分红或重塑A股估值，短期来看，年报期分红预案有望超预期，继续关注高分红主线。行业层面，现阶段外需略强于内需，关注出海相关及行业周期向上的家电、化工、汽车等；价格周期可能反转，关注生猪养殖。

东吴证券表示，步入4月，可以从视角筛选投资机会。

一是，景气度较高或确定性上行的细分、“绩优”公司，以“出海企业”为代表。世界供应链重塑、全球制造业PMI触底反弹拉动海外需求上行。建议关注电网设备（电表、变压器、开关等）、轻纺制造、跨境电商（包括跨境物流、海外仓）、轻工、家电、通用机械、工程机械中的叉车，以及船舶制造等。

第二、一些“超跌”而基本面出现底部改善信号的领域。市场对于行业磨底阶段的边际改善信号重视度不足，从而在年报或一季报中可能出现“预期差”的分支。比如光伏玻璃及光伏组件，锂电池上游电解液环节等。

第三、“新技术”拉动的“新需求”，资金定价被业绩验证的“新增长”。如光模块、PCB、智驾系统和零部件等。